中国“限卖令救市”这次会不一样吗
上报作者: 吴奕军
美中贸易战持续升级，路透社近期指出，中国证券交易所为稳定股市，已对避险基金等法人和大户投资人的每日净股票出售量设限，违者帐户将被暂停使用。
路透社引据4位消息人士报导，中共官方透过券商口头警告，每日净卖出限额为5000万人民币，约合台币2.22亿，违规可能导致交易帐户被证券交易所暂停。
路透社指出，中国的经纪公司已被要求“密切监控”私募基金和大户投资人的交易。中国国家基金中央汇金入场增持股票，上市公司也纷纷回购股票，顶级券商也承诺在关税纷乱下稳定市场。
中国证券交易所并称，如果中国市场再暴跌，投资人每日净卖出限额将进一步降低。
美国总统川普突然对中国商品征收高额关税，中国也以高关税回敬美国，宣布4月12日起对美国关税税率提高至125%，对国内则试图稳定股市，免受全球大抛售冲击。
长期隐忧：市场喘不过气
中国对法人及大户祭出限卖令，国家队出动、券商背书、上市公司回购，一一上阵，但这真的能救市吗？恐怕又是一次“短期止血、长期失血”的过程，暂时可能稳定短期市场情绪，但中长期会造成恶劣后果。
限制资金自由流动，导致市场不自由、不透明，打击投资信心，特别是外资观望气氛升高，对中国政策风险担心加剧，除了降低投资中国市场意愿，更反而加速撤出中国市场，连中国投资人也转向海外市场，或者更“非制度性”资产，例如黄金、加密资产等等。
此外，限卖令破坏股价自然修正机制，造成资产价格脱离基本面，流动性恶化，价格失真，造成股市稳定假象，潜在泡沫堆积，未来松绑回归基本面，市场将剧烈补跌。
限卖令等于限制市场主要供给端，成交量必然大为萎缩，造成市场僵化、操纵风险上升，尤其对大量中小型投资人而言，想卖卖不掉，市场更为焦虑。股市不透明，企业上市融资功能受阻，新股发行、增资、再融资都面临市场信心不足，中国企业成长与创新量能大减，金融市场发展萎缩。
中共近十多年曾经多次使用与前述类似的行政干预手段来“稳定市场”，却造成长期的信任流失与市场扭曲。例如2008全球金融海啸，中共耗资四兆刺激基建，行政指导放贷，股市短期回温，为至今烂到根的地方债危机与房市泡沫埋下伏笔。
“限卖令”不会是最后一次
2015年中国股灾，上证指数从5100点暴跌破3000点，引发系统性金融恐慌，中共推出“国家队救市”与“限卖令”，禁止大股东、董监、高管在半年内减持股份，要求券商出资组成增购股票的“国家队”，暂停IPO，严查“做空”，逮捕股市评论人与券商高层。结果股市短期止跌，但长期流动性与信任遭到破坏，外资避开A股，上调中国市场风险恶化评估，后来“国家队”成了长期持股者，市场畸形发展。
2015年8月，人民币突然贬值，中共干预汇率，外汇储备大量流失，遂严格限制个人与企业资本出境，限制换汇用途以及与香港的资金流通，结果人民币剧烈波动，“影子资本”大量流出，地下金融活动暴增，国际对人民币信任度下降，对于中国汇率操控提高警觉，中国纳入全球储备货币体系的进程遭到延迟。
2020年，因被预估成为全球最大IPO而备受国际瞩目的阿里巴巴蚂蚁金服IPO，突然被习近平以“金融监管风险”为由下令叫停，随后中共整肃中国金融科技产业，阿里巴巴市值大幅蒸发，“平台经济”遭到重挫，国际投资人对中国法治与市场机制加剧质疑。
在房地产市场方面，从2010年代至今十余年来，中共对房市进行各种行政调控，包括限售、限购、限价、限贷等所谓“四限政策”，要求媒体不得过度报导房价上涨消息，银行被命令控制“贷款增速”，结果短期压住房价，但民间信心削弱、资金外流，如恒大、碧桂园等众家房企现金流断链，引爆大量“烂尾楼”危机。
中共长期在“政治稳定”与“经济效率”之间走钢索，往往在市场危急时优先选择“维稳”，而非“市场化”，这恐怕不是选择经济工具，而是“麻醉剂”，让市场暂时不痛，却持续延误根治良机。长期而言这种政策侵蚀市场信任，加速资金以任何可能的方式外逃，所谓“改革开放”必然倒退。
然而不幸，可以预料的是，依照过去惯例，中共这种思维模式下的“限卖令”，既不是第一次出现，也不会是最后一次。
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