猎杀热钱-天下杂志

azurasu

“美国已经不再制造什么东西了，我们做的是设计。”－－安迪．凯斯勒
今天的矽谷成了大设计工坊，而负责制造的血汗工厂则移往境外，美国为何选择当思考者？究竟看到了什么“钱”景？

全美最佳投资分析师、每年获利五五％的避险基金经理人，如何寻猎大目标？

　《猎杀热钱》作者安迪．凯斯勒亲身经历股市大起大落，他的避险基金在一九九六到二○○一年写下获利纪录，又在股市泡沫化前全身而退。《猎杀热钱》戏剧化地记录这一段故事，也用轻松手法让你了解，在世界各地流窜的热钱的来源及各种操作手法。

避险基金↓热钱
　一九四九年，阿佛列德．温斯娄．琼斯（Alfred Winslow Jones）为了改善投资报酬，率想出一个办法：同时一边融资买进股票，另一边卖出他实际上并不拥有的股票（所谓的“放空”）。他发现，如果把交易组合好，则不论市场上涨或下跌，都能赚钱。这就是琼斯发现的“避险／对冲”（hedge）方法。

　经过几年演进，到一九六○年代，避险基金成了常见的字眼。包括乔治．索罗斯（George Soros），甚至连巴菲特（Warren Buffet）在内，总计成立两百多支避险基金，到一九九○年代更高达数千支。

　避险基金追求高报酬，往往进出各地市场短线交易套利，形成到处流窜的“热钱”（hot money）。

　凯斯勒管的是热钱，却彻底颠覆了热钱的操作方式。

　凯斯勒在华尔街担任研究分析师、投资银行家、创投家及避险基金经理人将近二十年，长期为《华尔街日报》、《Forbes》等重要媒体写文章，着有美国畅销书《一个投资分析师的告白－－华尔街牛肉场》（《天下杂志》出版）。

　在《猎杀热钱》中，凯斯勒以冷嘲热讽的笔调、小说式的写法，曝露股市里的欺瞒手法、产业界的光怪陆离。他奚落用“混蛋赚钱法”散播假消息，在股市放空获利的经理人；嘲笑那些在大小说明会蹦跳、到处找点子的经理人，管的是“爆米花”基金。

　他也活灵活现地记录拜访台积电时，与张忠谋逗趣的对话……。

用三个要点判断公司价值
　凯斯勒管的是“热钱”，却奇特地坚持“长期投资”。早期研究分析师的训练，造就他独到的投资观点。

　凯斯勒有一套“三十秒内，用三个要点”检视一家公司投资价值的办法。这来自他过去为企业上市“定位”的经验。

　这三点是：有庞大的市场、“非常竞争优势”，以及运用这个优势的商业模式。

　例如，一九九七年中，他用这三点看出生产雷射二极体驱动器（烧录机读写头元件）的伊兰泰公司（Elantec）有潜力，因而投资。

　一九九九年初，ＭＰ３兴起、盗版光碟盛行，烧录机、ＤＶＤ光碟机成为电脑标准配备，伊兰泰大发利市，他的基金因此获利数百倍。

　他在书中认为，数位时代的新经济型态是“智慧财产”。

　中国代工的罗技（Logitech）无线滑鼠卖四十美元。《华尔街日报》深入挖掘后，发现中国替罗技制造滑鼠的成本是三美元，三十七美元由来自美国的晶片、设计和零件瓜分。

　制药公司一颗专利药，成本不过几分钱，售价十美元。

　一台一千美元的东芝笔记型电脑，里头是三百美元的英特尔晶片和五十美元的微软授权费。英特尔的利润至少两百五十美元，微软的实体成本是不到○．○五美元的几片光碟和操作手册，以及庞大的研发成本。

　东芝笔记型电脑卖到美国市场上，东芝和其他供应商的利润合计不到五十美元，报酬不到五％。

　“投资那些高利润的公司，可以赚取二○％或四○％，或者投资高利润公司五年获得十倍的报酬，何必去赚那三％或六％的报酬呢？”凯斯勒直言。

　工业革命已是过去式。旧经济坐拥工厂，进口原物料，生产商品再出口销售，现在，这种模式已成薄利产业，相较于“智慧财产”的高获利，工业经济的产业型态，愈来愈难得到投资人的共鸣。

　凯斯勒认为，利润的流向，决定资本的流向。

　在设计、制造分工的新经济形式里，利润主要分配给设计、创意，而不是制造。

我们思考，他们流汗
　今天，整个矽谷成了一个大设计工坊，做的是利润极高的创意设计工作，而负责制造的“血汗工厂”则移往美国境外的国家如中国、越南，这种智慧财产的代工模式，凯斯勒称为“我们思考，他们流汗”。

　为何投资人的三千宠爱在矽谷？

　凯斯勒比较台积电和微软的获利，给了答案。好年冬的台积电可以获利三五％，但是，微软就算在二○○二年的熊市谷底，依然保持四五％的营业利润率。

　“因为，就算在二○○○年的股市泡沫化后，这些公司的价值可能仍比规模大上一百倍或一千倍的南韩企业还高，”凯斯勒认为，“利润决定一切”，后工业时代，智慧财产，才是投资获利关键。